Кто чуть-по-чуть покупает акции, тот понимает что к чему... чуть-по-чуть) Как оценивали Кофе Лайк и почему сумма 200 млн р.?
0. Мы продали собственную розницу в Ижевске и в Москве, Управляющую компанию (франчайзинг), и «Логистику Кофе», которая занимается снабжением кофе-баров.
1. Мы изучили зарубежные практики и частные сделки от Прибалтики до США. Если говорить о стандартах подобного рода сделок, то оценка варьируется в интервале от 6х EBITDA и до высот, ограниченных стратегическими задачами продавца и покупателя. Однако важно понимать, что в рамках России рынок слияний и поглощений такого уровня компаний только формируется. Поэтому мы взвешивали, с одной стороны, предложения по цене, с другой – скорость проведения сделки, и выбрали определенный компромисс.
2. Если смотреть на оценку этой сделки по мультипликаторам, то у нас получаются следующие показатели, исходя из уже имеющихся и прогнозных результатов компании в 2018 году:
- Исходя из мультипликатора Р/Е (соотношение стоимости 100% долей компании к годовой чистой прибыли) получается, что при прочих равных, новому собственнику понадобится от 5 до 6 лет, чтобы окупить свои вложения. Разумеется, расчет покупателя тут на то, что потенциал роста не исчерпан, и бизнес продолжит расти, тем самым, ускорив сроки окупаемости, но, как и в любом бизнесе, есть и неопределенность с присущей ей рисками.
- Соотношение стоимости бизнеса с учетом долга (EV) к EBITDA (прибыли до вычета амортизации, уплаты процентов и налогов) составило почти 4,5. Изучая похожие отраслевые сделки на международных рынках мы видели более высокие значения этого показателя, но в нашем случае, мы во-первых, понимали, что на российском рынке приходится делать дисконт по сравнению, скажем, со сделками на европейском или американском рынках, а во-вторых, большую роль сыграла быстрота сделки.
- Говоря о соотношении стоимости бизнеса и объема годовой выручки (EV/S), было бы правильнее ориентироваться не на общие продажи наших франчайзи, а на показатель выручки самой компании Кофе Лайк, состоящей преимущественно из роялтиз, а также выручки собственных баров и торгово-закупочной деятельности. При таком подходе EV/S больше единицы, что по нашим ощущениям, неплохой показатель.
- Также, если укрупненно посмотреть, во-сколько в сделке были оценены сами локации, можно посчитать стоимость в расчете на одну торговую точку (всего их на сегодня 408): получается порядка 500 тыс.р.
3. Подытоживая, нельзя сказать, что мы сделали лучшую сделку в истории кофейного рынка, получив цену, как если бы Кофе Лайк был глобальной международной сетью, с другой стороны - покупатель имеет шанс получить адекватный апсайд. Самые ближайшие точки роста, во-первых, следование обозначенной нами ранее стратегии, а реализация стратегии не требует дополнительных инвестиций, компания прибыльна и может финансировать рост из собственной прибыли, во-вторых, запуск своей обжарки, фабрики кухни и дальнейшее расширение торгового дома.
Поэтому, трезво оценивая все за и против, нам кажется, что оценка бизнеса в сделке вполне адекватная.
4. И ответ на самый частый вопрос:
Что ты плачешь? Это же просто радость получить кучу денег кэшем?
Деньги – это всего лишь деньги, а Coffee Like – это отражение меня 20-летнего, когда за спиной еще ничего нет, а впереди – неизвестное и мечта. Вот я в этот момент на сцене вернулся в прошлое, подошел к себе и сказал – парень, у тебя все получится, я знаю, это будет легендарно.
Куда потрачу деньги и какие планы на будущее напишу позже.
#live@ayazshabutdinov